申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市(zuì)高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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