申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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