上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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