上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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