财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思rong>最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思g>导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。<织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思/strong>

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。