5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板(bǎn)块中长期(qī)投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国(guó)产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多(duō)投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是(shì)下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及(jí)预(yù)期，从(cóng)而导(dǎo)致对(duì)半导(dǎo)体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经(jīng)济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索(suǒ)较多(duō)，始终有估值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于历史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品的突破(p科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容ò)，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三(sān)次(cì)是信息为(wèi)对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的(de)人(rén)工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类生产(chǎn)力的提(tí)升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革(gé)浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用(yòng)的落地(dì)，端(duān)侧和(hé)网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投(tóu)资机会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料(liào)国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示(shì)，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提(tí)供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一(yī)年的充分调(diào)整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gē科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容n)踪和调(diào)研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公(gōng)司的(de)边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练需(xū)要大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核(hé)心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司的一(yī)季报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关(guān)注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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