大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么)已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新低(dī)，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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