4月(yuè)中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及(jí)外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历)计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流(liú)园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车(chē)展(zhǎn)等线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数(shù)及总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一(yī)假期(qī)消费(fèi)数(shù)据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手(shǒu)房销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上(shàng)行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义(yì)乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济(jì)动能(néng)继续减弱(ruò)且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数(shù)环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需(xū)求回(huí)升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年(nián)留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融工具2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历仍是近期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地(dì)产政策不(bù)及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

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