大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及(j音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格í)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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