上市(shì)公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实(s哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季hí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(g哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季uān)要求哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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