大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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