昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米体估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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