5月以来，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多(duō)家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏(sū)不(bù)及(jí)预期主要原因，一(yī)是(shì)国产替代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国产替(tì)代过程中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发(fā)和客户(hù)导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及预(yù)期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下游(yóu)的(de)景气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初(chū)半导体指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价(jià)其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基(jī)金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半导体带来了(le)新的(de)需求增量(liàng)，从周期(qī)视角，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定业(yè)绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和(hé)细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板(bǎn)块(kuài)很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形成很好的(de)投资(zī)机(jī)会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历(lì)史经历了三(sān)次(cì)工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以能源(yuán)为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提(tí)升产生(shēng)巨(jù)大(dà)的(de)影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互联(lián)网(wǎng)革(gé)命后在万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅(biàn)革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产生(shēng)了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁(cái)将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十(shí)大对于科技(jì)安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近一年(nián)的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要大量(liàng)算(suàn)力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环(huán)节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也是(shì)可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中最大的(de)周(zhōu)期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速度(dù)和估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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