申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背景下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(l两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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