近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子(zi佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公(gōn佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次g)司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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