私(sī)募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单 alt="“连续60交易日低于1000万(wàn)”将被(bèi)清盘、禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务和多层(céng)嵌套……私募基金运作指引(yǐn)征(zhēng)求(qiú)意见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的，观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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