2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用='color: #ff0000; line-height: 24px;'>说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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