申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说(shuō)明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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