金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南(nán为什么复兴号很少人买)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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