银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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