四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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