核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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