大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎ张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗ng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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