2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zē1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间ng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮助(zhù)。

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