2023年前4个(gè)月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投(tóu)资基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代(dài)表接受(shòu)本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理常务董事、亚(yà)太区(qū)首席市(shì)场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投资(zī)总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国(guó)际）有(yǒu)限公司 基(jī)金经理卢里

　　上述机(jī)构人士(shì)认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民币(bì)等其(qí)它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的(de)人(rén)工智能，机构人士(shì)认为(wèi)人(rén)工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确(què)定的(de)机会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽(suī)然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了(le)下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内需跟服(fú)务(wù)业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理看(kàn)来(lái)，日本的经济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在(zài)全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经济复(fù)苏更稳(wěn)固，更全(quán)面(miàn)，还需要企业投(tóu)资、房地(dì)产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中国(guó)经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在第一(yī)季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济的预(yù)期则(zé)有所保(bǎo)留(liú)。我(wǒ)们认为中国(guó)仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财(cái)政和地产(chǎn)方(fāng)面有所表现，将会加快(kuài)复苏进(jìn)程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的压力主要来自外需减(jiǎn)弱和内需(xū)恢复尚需(xū)时(shí)间，市(shì)场流动性和信(xìn)贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高利率环(huán)境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前新任日(rì)本央(yāng)行行长表现出会维持(chí)货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将(jiāng)持(chí)续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素(sù)作(zuò)用下(xià)，经济(jì)本(běn)身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需要(yào)太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利(lì)的修(xiū)复，目前都处在一个中(zhōng)周期(qī)修复(fù)趋势的(de)开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复(fù)力度最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回(huí)落及冬季天气较预期温(wēn)和(hé)等(děng)，欧(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ōu)洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退(tuì)的最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和男(nán)维持(chí)宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政策区间(jiān)可(kě)能性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来(lái)一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及(jí)新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现衰退的(de)机会为60％。该(gāi)地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们(men)预计(jì)欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加(jiā)息(xī)50个基(jī)点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这(zhè)一(yī)水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了(le)投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的政策(cè)目标。但是3月份开(kāi)始，银(yín)行出现问题，这都是(shì)高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)数据逐步(bù)往(wǎng)下走(zǒu)的环(huán)境(jìng)之下，企业(yè)信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许(xǔ)已经结束。

　　美(měi)联储可能要到(dào)了明年上半年(nián)才(cái)会(huì)认真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但(dàn)是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在过(guò)去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温(wēn)和(hé)的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联(lián)储(chǔ)加息的预(yù)期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次，然后在第四季度(dù)开始逐步(bù)调整利(lì)率(lǜ)水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本急剧(jù)上升，这已经在全(quán)球(qiú)资本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银行业(yè)还是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性和短(duǎn)期(qī)成本(běn)上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近(jìn)一次加息(xī)后，进入(rù)观望态势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度(dù)开始，美国将进(jìn)入一个技术(shù)性(xìng)衰退，可能在年(nián)底会有一次(cì)减息。但是美(měi)联储现在论调还(hái)是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的(de)点阵(zhèn)图看，大(dà)部(bù)分美联储官员都认为在2024年(nián)前不(bù)会减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根(gēn)据未来几(jǐ)个月美国经济的(de)实际(jì)情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察(chá)期。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融(róng)风险之(zhī)间争(zhēng)取平衡(héng)。后续如(rú)果美国金(jīn)融体(tǐ)系风(fēng)险继续(xù)累(lèi)积并形成进一步的风(fēng)险事件，可(kě)能会推动联储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美国经济(jì)衰(shuāi)退终局(jú)确定(dìng)性较高(gāo)，在此情(qíng)景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期(qī)的(de)利率(lǜ)债、高评级(jí)信用债会在大类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前来看(kàn)，美(měi)联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然(rán)美联储结束加息周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而(ér)至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构(gòu)成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在(zài)美联储加息(xī)接(jiē)近尾声时通常(cháng)更容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益(yì)率的(de)高(gāo)位几乎总是(shì)在最后一次加(jiā)息前后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基点，原因是(shì)增(zēng)长放缓及(jí)通(tōng)胀下降压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一(yī)定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工(gōng)具的大概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现(xiàn)有的(de)公司带来哪些变(biàn)化，这(zhè)是我们(men)需要(yào)思考(kǎo)的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可(kě)以进一(yī)步(bù)提升它的投放精准(zhǔn)度(dù)。不(bù)过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不(bù)确定性是(shì)比(bǐ)较高的(de)。第三，中国有庞(páng)大的市场(chǎng)，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的(de)硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务(wù)器，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大(dà)模型主要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类是(shì)公有(yǒu)云上部署的(de)大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算(suàn)部署、数据库(kù)等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到(dào)私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景(jǐng)，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学(xué)艺(yì)术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理(lǐ)都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案(àn)例(lì)，在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百花齐放的格局(jú)，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的(de)付费(fèi)意(yì)愿强或者用(yòng)户(hù)的使(shǐ)用时长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成立了国(guó)家数(shù)据局，国务院重组科技(jì)部，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板块目前估值处(chù)于历史低(dī)位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进(jìn)，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多半导体(tǐ)企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多中(zhōng)国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，会更关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与深度学习模型(xíng)）的发(fā)展(zhǎn)将带来以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理(lǐ)需要大量(liàng)的算(suàn)力，这将带(dài)动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数据集和计算资(zī)源进行训练(liàn)，这(zhè)将(jiāng)推动公(gōng)共云服务商的发展。数(shù)据服务(wù)，AI模型(xíng)需要(yào)海量(liàng)数据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器(qì)人(rén)等以满足(zú)自动化的需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专家及业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度(dù)上增加公众(zhòng)对(duì)AI技(jì)术研发(fā)的知情权以及行(xíng)业自律是有其(qí)必要性的(de)。一方(fāng)面，知(zhī)名(míng)人士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能(néng)安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的(de)认识，同时促(cù)进相关法规与(yǔ)标准(zhǔn)的出(chū)台。暂停(tíng)开发(fā)更强大的模(mó)型有助于行业(yè)理解现有模型(xíng)的风险(xiǎn)与影响，为下(xià)一代模型(xíng)的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一(yī)定时间观察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面(miàn)，依(yī)靠公(gōng)众人(rén)士发起的自律性暂停可能(néng)难以有效执行。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以形(xíng)成广泛(fàn)共识(shí)，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失的(de)担忧，因而(ér)呼吁社会思(sī)考在使用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制(zhì)风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及(jí)到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多的(de)企(qǐ)业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型(xíng)。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信(xìn)诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征(zhēng)求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提供(gōng)者应该承(chéng)担信息安全主体(tǐ)责任，做好个(gè)人(rén)信(xìn)息保护(hù)、未成年人保护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等(děng)工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能领域的监管会日(rì)益完善(shàn)。

　　今年剩余时间(jiān)投(tóu)资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球(qiú)市(shì)场资产类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股票。如果美国(guó)经济进(jìn)入下(xià)半年，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰退风险增强，那(nà)么目前(qián)美国(guó)股票的(de)估值相对于(yú)企(qǐ)业盈(yíng)利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗期30年期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表这(zhè)些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资产管理目前是(shì)偏向中国及广泛意义(yì)上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前(qián)，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的(de)企业盈利(lì)增长比(bǐ)美国(guó)快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的(de)时候(hòu)，一些信(xìn)贷评(píng)级比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时(shí)，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大(dà)部分的(de)亚洲(zhōu)货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策(cè)略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们(men)认为股(gǔ)票优于债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末有降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降和(hé)中国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半年(nián)反转的机(jī)会不大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧(ōu)美(měi)股市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有(yǒu)背(bèi)离基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产配置角度看，我们认为美国的(de)盈(yíng)利增长及通胀前景仍存在较大(dà)的不确(què)定(dìng)性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们不(bù)看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资(zī)策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为(wèi)今年债券(quàn)的表(biǎo)现会(huì)优(yōu)于股票的(de)表现(xiàn)，特别是(shì)政府债券和投资级(jí)别(bié)的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经济(jì)下行的(de)时(shí)候也(yě)非常具有韧性。商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：我们同(tóng)时也看好黄金(jīn)和(hé)石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情绪的上升。我们(men)预(yù)测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会(huì)达到(dào)2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是由于供(gōng)给端(duān)的收缩。外汇(huì)市场(chǎng)投资策略：由(yóu)于美联储停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因此我们(men)要为美元走软做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有(yǒu)阶段性行情(qíng)衰退情景下，利率带来(lái)的分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值(zhí)股分(fēn)子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商品由(yóu)于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对(duì)估(gū)值(zhí)均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格上建议高配制造(zào)、科(kē)技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料(liào)等(děng)行业机会(huì)相对较多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建(jiàn)设(shè)方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产（例如美股）对分子端下(xià)行的定价不足(zú)。后续若进入利率快速(sù)改善(shàn)期(qī)，成(chéng)长风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元(yuán)也(yě)可能(néng)启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日(rì)元可(kě)能(néng)扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能(néng)源(yuán)供应短缺(quē)风险持续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存(cún)在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)继续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外(wài)），并在美(měi)国(guó)和欧洲采(cǎi)取防(fáng)御(yù)性行业(yè)立场。看(kàn)好中国，因为即使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市(shì)场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存(cún)款准备金率(lǜ)下(xià)调就是明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支(zhī)持(chí)除日(rì)本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高(gāo)质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青(qīng)睐高(gāo)收益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰(shuāi)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗退(tuì)周期所(suǒ)体现出的特征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债(zhài)券通常受益于(yú)债券收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公司债(zhài)券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质(zhì)量恶(è)化的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗