金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资(zī)委的一封声明，让城投债成为关(guān)注的焦点，当前地方(fāng)债的(de)规模和(hé)地方政府(fǔ)的偿债(zhài)能力已经(jīng)越来越被重视。如何如何处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家李迅雷发(fā)文称(chēng)，地(dì)方债包(bāo)括地方一般(bān)债、专(zhuān)项债和(hé)包括城投(tóu)债在内的各种隐形债，其规(guī)模(mó)究竟有(yǒu)多(duō)大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地(dì)方(fāng)债的主要持有者，他们普(pǔ)遍担(dān)心(xīn)的还是城投债务、非标等地方政府隐形债风险。例如，近(jìn)期贵(guì)州省政府发展(zhǎn)研究中(zhōng)心提(tí)出，“化债工(gōng)作推进(jìn)异常艰难，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能力已无法(fǎ)得到有(yǒu)效解决。”

　　在(zài)李迅雷看(kàn)来(lái)，在土地财政缩水的背景下，地(dì)方(fāng)政府的财(cái)权与事权不匹配问题(tí)又凸显出来。在我国(guó)政府杠杆率(lǜ)水平并不算高的前提下(xià)，我国地方政府的杠杆率水平确实够(gòu)高(gāo)了(le)。需要调(diào)整中央和(hé)地方(fāng)之间(jiān)债(zhài)务余额的比例关系。“今后应(yīng)加(jiā)大中央政府的(de)发债规模，为地方(fāng)经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省(shěng)份一定的(de)“托(tuō)底(dǐ)”支(zhī)持，在政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低(dī)债(zhài)务成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行(xíng)或商(shāng)业银行(xíng)的(de)低息资金来降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议(yì)，中(zhōng)央政策(cè)上支(zhī)持地方(fāng)政府通(tōng)过出让(ràng)国有资产来偿债。他表示这(zhè)类典型案例(lì)为“茅(máo)台化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台(tái)集团两(liǎng)次公(gōng)告(gào)无偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下文(wén)字来(lái)源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成为地(dì)方债务主要体现形(xíng)式

　　城投债是指城投企业公(gōng)开发行的公司债(zhài)券和中期票(piào)据(jù)。按照新(xīn)预(yù)算法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明确(què)城投债与地方政(zhèng)府信用脱(tuō)钩，城投(tóu)公司定(dìng)位由地方政(zhèng)府投融(róng)资机(jī)构转变为市场化运营主体，地方政府不再对城(chéng)投债兜(dōu)底。但实际上市场(chǎng)仍然把(bǎ)城投债看作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投(tóu)公司通常都是地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)下(xià)设的投融资(zī)机构，很难完全独立成为与政府无关的纯市场化(huà)的企业。城投的(de)债务主要包括向银(yín)行(xíng)借款和发行债券融(róng)资这(zhè)两种(zhǒng)方式(shì)，以前一种方式(shì)为(wèi)主，但(dàn)后一种(zhǒng)债(zhài)权融资的规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计(jì)在(zài)13万亿(yì)元(yuán)以上(shàng)。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速(sù)均保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平台发(fā)债余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平台实际上已经成为(wèi)地方债务(wù)的(de)主要体(tǐ)现形式，规模(mó)明显超过地方政(zhèng)府的(de)一般(bān)债和专项债(zhài)之和(hé)。城投平台中，如今，城投平台的债(zhài)券余额(é)大约为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案例，说明城投债(zhài)仍属于(yú)地方(fāng)政府背书的高(gāo)等级信用债(zhài)。但是，城投平台的非(fēi)标违约(yuē)情况(kuàng)时(shí)有发生，银行(xíng)贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比较多。

　　地方政府(fǔ)应(yīng)确(què)保城(chéng)投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约

　　当前(qián)市(shì)场对地方政府债务增长和财(cái)政收(shōu)入(rù)增速下降甚(shèn)至负(fù)增(zēng)长的现象普(pǔ)遍担心(xīn)，尤其对(duì)财(cái)力偏弱的东北、中西部省(s早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称hěng)份，城投债(zhài)的收益率普遍高于东部发达省(shěng)市(shì)。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债务利息覆盖(gài)程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除(chú)城(chéng)投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显(xiǎn)。

　　河(hé)南的永煤债违约之(zhī)后，对河(hé)南省乃(nǎi)至全国的信用债市场都造成负面冲击，信用分层现象加剧，部(bù)分经济偏弱区域被边(biān)缘化(huà)。例如青海、云南(nán)和(hé)天津等(děng)近几年融(róng)资成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升(shēng)，虽然(rán)2020年以来融资(zī)成本(běn)有所下降，但整体降幅(fú)相较(jiào)全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉(jí)林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来(lái)城投(tóu)债加(jiā)权平均票(piào)面利率降(jiàng)幅(fú)也明显不(bù)如全国。

　　当前在(zài)经济复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，投资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显下降(jiàng)。为(wèi)此(cǐ)，地方(fāng)政府应该确(què)保城投债的按时兑付。因为违约不仅不能解决(jué)债务问题，反(fǎn)而会恶化区域信用环境，导致地方国企融(róng)资难、融资(zī)贵。从未(wèi)来区域经(jīng)济(jì)发展的(de)角度看(kàn)，政府部(bù)门仍需要(yào)持续(xù)举债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力(lì)度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增强城投债权人的(de)持有信心，首先要确保城投债不违约，这(zhè)就意味着城投公司能(néng)够具(jù)备低成本的借新还(hái)旧能(néng)力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给(gěi)予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力度支持(chí)地方政府“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务(wù)展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策性银行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来(lái)降低债务成本，让债务更加容早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称易滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否(fǒu)通过出让(ràng)国有资产来偿债方面，也(yě)希望中央给予政(zhèng)策上的支(zhī)持。因为(wèi)今年3月(yuè)1日(rì)，国资委(wěi)在对政协十三届(jiè)全国委员(yuán)会第五次会议第(dì)00503号(hào)提案的答(dá)复中表示，将(jiāng)适(shì)时出台制度规定及(jí)操作细则，探索国有权益份额(é)规范化退出的有效方式(shì)和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业(yè)的优势(shì)，助力国有(yǒu)企业(yè)创新发(fā)展。

　　通过出让国有(yǒu)企业股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市公司共计(jì)1亿股股份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总股本(běn)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称8％，按当时市价计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　在当前中(zhōng)国经济转型(xíng)的关键阶段，维(wéi)护(hù)地方政府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要(yào)，故在城投公(gōng)司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称