国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)公布(bù)其(qí)第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（一寸多少厘米公分 一寸是几个手指Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的(de)规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措一寸多少厘米公分 一寸是几个手指施，保证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管(guǎn)机(jī)构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被评为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和(hé)流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示(shì)，对资本规(guī)划(huà)和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可(kě)能增加资(zī)本(běn)或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等(děng)国(guó)撤(chè)回(huí)针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数据再(zài)度(dù)印(yìn)证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短期利(lì)率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济(jì)虽(suī)有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美(měi)银行信用危机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加(jiā)经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出(chū)在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年(nián)中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则(zé)无论对于(yú)商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng一寸多少厘米公分 一寸是几个手指)；二是美(měi)联储(chǔ)对于目(mù)前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观(guān)的(de)角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策(cè)之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市(shì)场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了(le)一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行(xíng)以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地，他预(yù)计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局。

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