美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有(yǒu)吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记(jì)者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债(zhài)利(lì)率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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