大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势(shì)腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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