金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(y旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容uán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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