近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过(guò)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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