美国债(zhài)务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国(guó)是(shì)否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出(chū)美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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