自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出炉。im医学上是什么意思p>

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一(yī)季(jì)度(dù)仍(réng)保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎngim医学上是什么意思)股市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其他情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基(jī)金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍(réng)有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安(ān)放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本im医学上是什么意思(běn)市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临的(de)重(zhòng)重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具(jù)备精确(què)预(yù)测市场短期趋(qū)势的可靠(kào)能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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