近(jìn)日(rì)，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了(le)原油以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货(huò)币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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