美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均得到(dào)了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型(二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代xíng)的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(q二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代ī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随(suí)着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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