财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局(jú)多元化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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