核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(马美如简介xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)马美如简介值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以(y马美如简介ǐ)节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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