北京时间周五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的(de)4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的(de)平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉(lā)升(shēng)35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收(shōu)于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金融(róng)行业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的影响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有利(lì)的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业(yè)数据(jù)保持一分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导定的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导月职位空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第三个月(yuè)下跌(diē)，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市(shì)场数据(jù)相同的方向：劳(láo)动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松进(jìn)程有所改变，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整(zhěng)期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是(shì)市(shì)场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的(de)下(xià)行。”广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而(ér)，美(měi)联(lián)储会后声明(míng)表示，委(wěi)员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这(zhè)意味着(zhe)美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告(gào)诉记者，美(měi)国银行业风波(bō)持续(xù)发酵、经济(jì)走弱预期(qī)升(shēng)温叠加(jiā)市场预期(qī)美联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期的非(fēi)农报(bào)告(gào)，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内(nèi)维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预期(qī)或在短期提(tí)振美(měi)元指数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场(chǎng)将加大对(duì)下半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管此后美(měi)国经(jīng)济(jì)仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金(jīn)价格(gé)对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距(jù)离降息仍有(yǒu)时间，美联(lián)储(chǔ)表示美国银行(xíng)系(xì)统仍(réng)健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣(xuān)布被接管(guǎn)收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导续流(liú)出使银行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体(tǐ)经(jīng)济蔓(màn)延，美(měi)国2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下(xià)行压(yā)力不断上(shàng)升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险(xiǎn)和(hé)衰退的共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属价(jià)格有望再创历史新(xīn)高，长线可维持逢低买入配(pèi)置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的(de)需(xū)求实(shí)际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示(shì)，今(jīn)年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量的减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长。其中对黄(huáng)金价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金(jīn)条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期(qī)的287.74吨，但低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经济(jì)指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商(shāng)品属(shǔ)性更强(qiáng)的白(bái)银因需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率(lǜ)继(jì)续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年(nián)白银(yín)实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充分计(jì)提，议(yì)息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避(bì)险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息(xī)并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后一次加息落地(dì)然(rán)后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实(shí)存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前美(měi)通(tōng)胀仍在(zài)高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会(huì)对经济和金融市场产生怎样的(de)影响也未可知(zhī)，因此在当(dāng)前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤(jǐ)的情况下，对待(dài)金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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