大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xín不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思g)政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受(s不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思hòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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