金融(róng)界(jiè)5月8日消息今(jīn)日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中(zhōng)信银(yín)行率先(xiān)涨停，另外(wài)四大行中，中国(guó)银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设(shè)银(yín)行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信(xìn)银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际证(zhèng)券(quàn)在近日的(de)研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估值修(xiū)复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策不(bù)再提(tí)金融让利。银行(xíng)业也(yě)开始(shǐ)落实，比如一些地方小银(yín)行(xíng)下(xià)调存(cún)款利率后，股份行也出现下调；而年初(chū)的(de)低(dī)利率(lǜ)放贷现象也(yě)消失了，新(xīn)发(fā)放贷款利(lì)率在(zài)上行。此(cǐ)外，今年也没有下达(dá)普惠小微的政策任务(wù)。政策改变的原因(yīn)之一是银行(xíng)需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积累，不能过度(dù)让(ràng)利(lì)；另一个(gè)是中(zhōng)央讲中(zhōng)特(tè世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)估和国企改革，银行作为资产规(guī)模最大(dà)的国企(qǐ)行业，按政策导向要(yào)提(tí)高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年(nián)开始的(de)金融让利使银行(xíng)股的PB估值(zhí)低于(yú)正常估值(zhí)。银行(xíng)作为(wèi)ROE较(jiào)高(gāo)（大(dà)于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由(yóu)于让利之(zhī)下市场担心银行ROE会降(jiàng)低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变对银行股是一种长时间(jiān)的利好，有(yǒu)利于银行估(gū)值(zhí)的逐(zhú)步修复世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼。

　　2、长期逻辑(jí)——不良(liáng)率连续下降(jiàng)。

　　银(yín)行不良率和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不(bù)良(liáng)率下降周期。2020年(nián)底银行业的不(bù)良贷款率开始下降，到今(jīn)年一(yī)季度已(yǐ)经连续10个(gè)季度下降了(le)，这有(yǒu)利(lì)于(yú)股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨会(huì)存在滞后性。目前市场还没(méi)充分意识，银行股价(jià)刚刚启(qǐ)动，如果不(bù)良(liáng)率下降(jiàng)周期能够(gòu)持(chí)续(xù)验证(zhèng)，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者(zhě)对于(yú)地产和(hé)城(chéng)投风险有担忧(yōu)，但银行房地产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过对(duì)债务风险(xiǎn)的分部门处理，地产上下(xià)游(yóu)的很多(duō)行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的(de)。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结(jié)束(shù)。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年一季度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点(diǎn)，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐(zhú)季改善，特别是中小银行。出现拐点的(de)原(yuán)因(yīn)是去年上半年LPR下降(jiàng)，今(jīn)年1月(yuè)1号(hào)银行进行贷(dài)款(kuǎn)利率重定价(jià)，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银(yín)行股会出现修复(fù)。此外，过去(qù)三年疫情使得银(yín)行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管多(duō)时，对(duì)银行估值(zhí)不会再(zài)有太多影响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下(xià)调，政策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银行业出现存款利率下调(diào)，低(dī)利率(lǜ)贷款行为经过(guò)窗口指导(dǎo)已经取消，这对银行(xíng)息(xī)差有比(bǐ)较正向(xiàng)的催化，是一个短期利好。此外4月底的政治(zhì)局(jú)会议并未如市(shì)场(chǎng)预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对银(yín)行业(yè)是另一个(gè)短期利(lì)好。

　　该机构从交(jiāo)易层(céng)面罗列(liè)了(le)一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出现(xiàn)资产荒，一些(xiē)稳(wěn)定的(de)高股息(xī)行业会成为替(tì)代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策重视(shì)提高国企ROE，很(hěn)多做股票投资或(huò)股权投资的国(guó)企央企(qǐ)可(kě)以投资ROE相对高的(de)银行股，从而(ér)来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来(lái)银行(xíng)股上涨的持续性，海通国际证券给予(yǔ)肯(kěn)定态度(dù)。该机(jī)构认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表现(xiàn)将取(qǔ)决于(yú)宏观(guān)环(huán)境、政策规划以及(jí)市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰(shuāi)退和(hé)政策打压的情况(kuàng)下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于(yú)如何(hé)避(bì)免可能的小回撤，该机构(gòu)建(jiàn)议(yì)选股时选择业绩好(hǎo)但股(gǔ)价(jià)还未(wèi)上涨的(de)小银行。之前(qián)中特估的概(gài)念使(shǐ)得大行的(de)估值得到抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要相应抬升(shēng)，本质原因是各类银行的估值没有系统(tǒng)性的差(chà)异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市(shì)银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后的(de)年化不(bù)良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来随着疫情影响的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝大多数银(yín)行关注率环比有所(suǒ)改(gǎi)善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的(de)拨(bō)备水(shuǐ)平(píng)继续保持充裕。目前银行(xíng)资产质量(liàng)压力(lì)的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态(tài)势良好，企业(yè)经营(yíng)环境改(gǎi)善(shàn)、居民(mín)信心提升，叠加地(dì)产政(zhèng)策(cè)的持(chí)续宽(kuān)松，银行的资产质量表(biǎo)现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建(jiàn)投(tóu)在银行业2023年中(zhōng)期投资策(cè)略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行(xíng)时(shí)，银行(xíng)重回(huí)基本面主逻(luó)辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面(miàn)的(de)景气度均较去年提升：价格端，息(xī)差企稳回升新(xīn)趋势将是(shì)重要的行业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从大到小逐步传(chuán)导，下半年企业贷款需(xū)求(qiú)高景(jǐng)气延续的同时(shí)，看(kàn)好零售、小微(wēi)贷款(kuǎn)的需求复(fù)苏。资产质量方面，优(yōu)质房地(dì)产(chǎn)融资风险(xiǎn)缓解；零售贷(dài)款质(zhì)量将在(zài)居民(mín)还款(kuǎn)能力(lì)提升下(xià)长期向好，银行资产质(zhì)量下行风险封住。银行(xíng)板块配(pèi)置(zhì)上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好全(quán)年盈利能力修复，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块配置(zhì)价值提升。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈利(lì)增(zēng)速(sù)低点确(què)认，主(zhǔ)要(yào)受资产重定(dìng)价以(yǐ)及居民端复苏(sū)低(dī)于预期的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度，国内(nèi)经济向好趋势不变(biàn)，在此(cǐ)背(bèi)景下(xià)，居(jū)民消费(fèi)倾向和风险偏好(hǎo)的修复(fù)仍然值(zhí)得期待(dài)，成为推动板块盈利(lì)回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低(dī)位(wèi)且尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平，在后续盈利有望(wàng)逐季修复的背景(jǐng)下(xià)，当前(qián)时(shí)点银行(xíng)板块的(de)配置价值(zhí)提(tí)升。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼