金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日(rì)子(zi)越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liànmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级g)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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