调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时(s周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少hí)美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作(zuò)调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还(hái)没(méi)有(yǒu)真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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