财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎ东莞属于几线城市ng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)东莞属于几线城市年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部东莞属于几线城市分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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