4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期(qī)，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农发布(bù)后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其(qí)中，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低(dī)位；小时(shí)工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国rén)。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业服(fú)务(wù)新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至21年(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时(shí)工资增(zēng)速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行(xíng)风波的不(bù)确定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍(réng)显著高(gāo)于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业(yè)市(shì)场紧张程度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速度(dù)接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能(néng)或弱于非(fēi)农就(jiù)业(yè)数(shù)据所指示的水平，后续需(xū)要(yào)关(guān)注季节因子扰动下降后就业(yè)数据(jù)的(de)走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明(míng)显恶(è)化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月(yuè)以来(lái)，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍(réng)在发酵（参见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触(chù)发时点提前(qián)，前景存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限(xiàn)提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机(jī)以(yǐ)及债务上(shàng)限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融(róng)风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国(guó)中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国