金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端(duān)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降(ji当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日àng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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