近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元。一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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