上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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