国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自美国第一(yī)共和(hé)银行公布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的(de)内(nèi)部(bù)审查报(bào)告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等(děng)银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定(dìng)。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性(xìng)的(de)要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担(dān)的基(jī)础上提(tí)供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧(ōu)委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措(cuò)施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美(měi)国(guó)滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季度(d抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续(xù)上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不(bù)存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时(shí)不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对(duì)于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预计(jì)加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对(duì)未(wèi)来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了(le)6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来银(yín)行业风(fēng)险事件余(yú)波(bō)反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈(yù)值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国(guó)经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多(duō)空(kōng)交(jiāo)织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议(yì)落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上限问题(tí)悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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