4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明(míng)显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑(zhù)业等(děng)新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月(yuè)服(fú)务(wù)业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多(duō)的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业(yè)需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业的总空缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新低以及小时工资(zī)增速(sù)回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其他工资指标的(de)差距(jù)收窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储(chǔ)合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场紧(jǐn)张程度(dù)之一的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能更(gèng)接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的(de)降(jiàng)息意愿，但实(shí)际经济(jì)动(dòng)能或(huò)弱(ruò)于非农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需要关注季节因子(zi)扰动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相(xiāng)对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不确(qu春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句è)定性（参见(jiàn)《美国债务上(shàng)限提前触发(fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债(zhài)务(wù)上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动(dòng)荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金融(róng)风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句