调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油实(shí)实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价(jià)波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思(jiā)，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色(sè)或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力。

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